珠光颜料属于战略新兴产业，上下游延伸成长性显著

1.1 珠光颜料进入“3.0 时代”，成为战略新兴产业

       珠光颜料是一种模仿珍珠形成原理而发明出来的复合新材料，内核是微米级的云母薄片等基材，表层包覆多层纳米级的金属氧化膜（涂覆层）。在阳光的照射下，珠光颜料能够发出绚丽的色彩，又有天然珍珠的柔和效 果，因此得名。

       珠光颜料是一种高档颜料，属于战略性新兴产业。根据国家发布的《战略性新兴产业分类（2018）》，云母 制品属于战略性新兴产业中的新能源材料制造以及功能性填料制造板块；云母珠光颜料属于其他新型功能材料， 属于战略性新兴产业中的颜料制造板块。

相较于传统颜料有颠覆性创新，具备替代性优势。珠光颜料比传统颜料有两大颠覆性的创新：1）颠覆了传统颜料三基色的成色原理，采用了光的干涉效应原理进行成色，当白光照射到珠光颜料薄片表面时，经光线多重反射，就可以呈现出多种鲜艳夺目的干涉色，而通过控制金属氧化物薄膜的厚度可以得到不同色彩的干涉色，通过控制不同金属氧化物包覆类型可得到不同的色相，这种成色原理能有效解决颜色褪色的问题。2）珠光颜料无毒无害，更加健康环保，同时还具有堆密度低、耐光、耐热、耐候、化学性质稳定、不导电、不导磁、物理 性质稳定等特点。因此，珠光颜料正在部分领域快速替代传统的有机颜料和金属颜料。

1.2 行业具备高成长性

       上游原材料为基材+氧化物前体，下游涵盖多个热门消费板块，珠光颜料行业具备高成长属性。从上游来看，云母和金属氧化物前体为珠光颜料制造行业重要的原材料，中游厂商主要参与云母片等基材与氧化物的深加工及销售环节，先进的研发实力、优良的产品色泽与差异化的营销战略是珠光颜料厂商的核心竞争力。从下游来看，由于珠光颜料在物理和化学性能上的独特优势，其下游涉及的应用行业涵盖涂料、塑料、汽车、化妆 品、油墨、皮革、陶瓷、建材等行业，应用极其广泛；因而消费属性较强，周期性较弱，行业具有高成长性。

       珠光颜料头部企业向上游拓展顺利，严控品质与供应的同时实现降本增效。上游原材料质量和品质在很大程度上影响珠光颜料的性能和质量，同时上游原材料的供求关系和价格波动将对行业的盈利能力产生重要影响。行业上游原材料多为直接供应成品，但部分中游珠光颜料厂商会参与自主合成云母，或者自主生产二氯氧钛替代四氯化钛（钛液）等，降本增效成果显著。以基材为例，合成云母的自供不仅能避免原料供应受制于人，还能大幅度提升产品质量；相较于杂质较多的天然云母，合成云母纯度更高且更加安全、无毒。并且合成云母原 料较为普遍，能够缓解天然云母资源枯竭带来的影响，长期自主合成云母基材有望形成规模效应，实现降本增效。

       珠光颜料下游应用广泛，新兴应用成长性显著。珠光颜料按下游用途可分为工业级珠光颜料、汽车级珠光颜料和化妆品级珠光颜料三大类，汽车与化妆品领域比工业级应用更为高端。工业级珠光颜料主要用于涂料、塑料和油墨等领域，覆盖多种工业级建材原材料等；汽车级珠光颜料覆盖汽车和摩托车等多种交通工具，用于表面涂漆；化妆品级珠光颜料覆盖口红、指甲油、眼影和粉饼等多种产品。珠光颜料下游还可应用于农业领域、皮革领域和电子产品领域的多种产品。其中，传统工业级领域市场空间较为稳定，汽车、化妆品等新兴领域本 身增速较快，并且对珠光颜料的应用渗透率有较大提升空间。