珠光颜料主要分为 5 种基材，云母基占比超过 80%以上。若按基材划分则可分为天然云母基、合成云母基、氧化铝基、氧化硅基及玻璃片基等其他基材，不同基材成色效果不同，并且对应的安全级别有差异。合成云母 基安全级别高于天然云母基，并且与涂覆层黏着力更强、光泽更好，而氧化物以及玻璃片基通常对应着更高端领域的应用；通常化妆品、汽车等高端领域需要使用合成云母基乃至氧化物与玻璃片基，天然云母基很少能达 到化妆品的健康要求。

       珠光级合成云母在诸多特性上优于天然云母，其中化妆品级合成云母性能尤其突出。合成云母优势在于：1）最高使用温度：天然白云母和金云母耐受最高温度分别为 450℃和 600℃，而合成云母耐受最高温度均大于1000℃，高温下的稳定性更强。2）绝缘性：合成云母的绝缘性能优异，其平均表面电阻率优于天然白云母、金云母；并且化妆品级和珠光级云母的体积电阻率优于工业级天然云母。3）纯度及有害元素含量：合成云母各元素化学成分与理论值更接近，纯度及质量稳定性等优势明显。化妆品级合成云母的Cd（镉元素）未检出，Pb（铅元素）仅0.05×10^-6，明显低于珠光级云母和工业级云母。4）白度：我国合成云母的白度平均值高达98.87%，普遍高于天然白云母、金云母原矿。不同品级合成云母之间白度的差别是化妆品级>汽车级>工业级，化妆品级 合成云母白度优于其他云母。

       因此全球合成云母基珠光颜料占比将提升，2025 年市场规模有望超百亿。2020 年全球珠光颜料市场规模达 到 189 亿元人民币，同比增长 9.88%。据 Frost & Sullivan 预测，在消费升级以及珠光颜料逐渐取代其他颜料的大趋势下，未来5年全球珠光颜料市场CAGR有望达到18.73%，即2025年全球规模将达到446亿元。随着人们认知及接受程度的提升，合成云母基珠光颜料市场份额从 2016 年的 5.3%快速提升至 2020 年的 11.7%；受合 成云母技术及生产进步所推动，预计 2025 年该市场份额将达到 23.6%。

       2025 年中国合成云母基珠光颜料市场占比较当前有望翻倍，上游合成云母需求旺盛。2020-2025 年，整个市场产品结构也将发生变化，传统天然云母基市场占比将由4.4%下降至 53.8%。合成云母基市场占比将由 15.8%上升至 32.6%，玻璃片基市场占比将由 4.2%上升至 6.9%； 上游合成云母基材和玻璃片基材的需求将持续处于高景气阶段。

       合成云母未来价格看涨，少数自制企业将掌握珠光颜料原材料主动权。2020 年 年内中国约有 150 家合成云母粉供应商，其中约有 50 家供应商生产合成云母粉，而在此 50 家供应商中，约有10家供应商生产珠光颜料用合成云母粉，产能吃紧叠加下游需求旺盛，合成云母价格将稳步提升。以环球新材国际2020年原材料成本占比为例，天然云母片、合成云母片等基材成本占原材料成本36%以上，未来随着合成云母基珠光颜料的景气，合成云母片成本占比有望进一步提升，因此珠光颜料行业中环球新材国际和坤彩科技纷纷开启了合成云母片自主产能的 扩张。

       截至2020年，环球新材国际合成云母片设计产能5000吨以上，未来5年产能扩张节奏明晰，计划到2025年二季度累计新增3万吨合成云母片产能；坤彩科技当前合成云母片产能最高可达 1 万吨，十四五期间计划建 成 3 万吨合成云母产能规模。未来自制合成云母的珠光颜料厂商将获得产业链主动权和较高的毛利率水平。